Le determinanti macroeconomiche e firm-specific nelle transizioni di rating creditizio

Lo studio si propone di analizzare i fattori, sia macroeconomici sia legati a caratteristiche specifiche dell'impresa, che agiscono da acceleratori o da freni nel verificarsi di eventi di transizione del rating creditizio. A tal fine è stata implementata una survival regression a rischi competitivi basata sull'Hazard Model di Cox (1972), inizialmente nella sua forma statica in cui vengono inserite come input le medie annuali delle covariate macroeconomiche selezionate, rese indipendenti rispetto al tempo mantenendole costanti per l'intera durata di ogni spell. Il test di proporzionalità degli azzardi (test di Schoenfeld), applicato a questa prima specificazione, ha tuttavia evidenziato una violazione significativa dell'assunzione di proporzionalità tra i rapporti degli hazard rate di individui diversi, alla base del modello. La regressione è stata quindi ristimata in una seconda forma, dinamica, in cui le covariate macroeconomiche vengono aggiornate trimestre per trimestre e trattate come time-varying. Il confronto tra le due specificazioni mostra nella versione dinamica un netto miglioramento sia nell'esito del test di Schoenfeld, con una marcata riduzione ma non totale annullamento della violazione di proporzionalità, sia nella capacità informativa complessiva del modello.