Le IPO private equity-backed come strategia di exit: valutazione, performance post-quotazione e realismo dei piani industriali

La presente tesi indaga le IPO private equity-backed, ossia le quotazioni in Borsa di società partecipate da fondi di private equity, con l'obiettivo di valutare se e a quali condizioni tale modalità di exit generi valore per il fondo e per il mercato. L'analisi si sviluppa su tre livelli progressivi. Il primo assume Dr. Martens come caso studio e ne stima il fair value alla quotazione del 2021 attraverso tre metodologie indipendenti: multipli di transazione, multipli di società comparabili e Discounted Cash Flow confrontandolo con il prezzo di collocamento per giudicare la convenienza dell'IPO rispetto a una cessione privata. Il secondo livello estende l'indagine a un campione di sedici IPO PE-backed quotate dal 2018, misurando con un approccio di tipo event study i rendimenti anomali cumulati (CAR) e attribuendo i movimenti di prezzo a cinque driver, così da isolare il contributo dello sponsor finanziario. Il terzo livello confronta le proiezioni di ricavi ed EBITDA comunicate nei business plan di quotazione con i risultati effettivamente conseguiti. I risultati mostrano che l'IPO ha consentito a Permira di monetizzare una valutazione superiore a quella di una vendita privata, sostenuta da un piano industriale ambizioso; che quattordici società su sedici trattano oggi sotto il prezzo di collocamento; e che l'effetto del private equity sul titolo è ambivalente e condizionale alla condotta dell'exit, più amplificatore che causa primaria. La sottoperformance non riflette, nella maggioranza dei casi, un deterioramento dei fondamentali, bensì il mancato conseguimento delle aspettative incorporate nel prezzo, accompagnato da una compressione dei multipli. La creazione di valore nelle IPO PE-backed dipende quindi dall'equilibrio tra prezzo di collocamento, credibilità del piano, esecuzione e percezione del mercato.