The Institutional Integration of Bitcoin via Spot ETFs

Questa tesi analizza l'integrazione storica di Bitcoin nel sistema finanziario globale a seguito dell'approvazione degli ETF spot da parte della SEC nel gennaio 2024. La ricerca indaga se il passaggio da asset digitale decentralizzato a titolo regolamentato e quotato in borsa abbia trasformato radicalmente il comportamento di mercato di Bitcoin e il suo rapporto con la finanza tradizionale. La ricerca identifica innanzitutto ostacoli strutturali, come le difficoltà nella custodia fiduciaria, frammentazione della liquidità, asimmetrie contabili e ambiguità normativa, che per anni hanno marginalizzato Bitcoin dai portafogli istituzionali. Successivamente, dimostra che lo strumento dell'ETF ha internalizzato tali frizioni, offrendo agli investitori custodi regolamentati, sedi di negoziazione centralizzate e standard di rendicontazione definiti. Per valutare l'impatto di questa trasformazione, è stata condotta un'analisi empirica su diversi sottoperiodi compresi tra gennaio 2020 e febbraio 2026. I risultati confermano statisticamente un cambiamento strutturale nel profilo di rischio di Bitcoin: la volatilità annualizzata è diminuita dal 63,8% al 48,2% (una riduzione di 1.560 punti base), mentre i volumi medi giornalieri sul mercato spot sono aumentati del 41,4%. Inoltre, lo studio rileva che i flussi netti di capitale verso gli ETF rappresentano predittori significativi dei rendimenti giornalieri, spiegando circa l'8,4% delle variazioni di prezzo attraverso una pressione diretta della domanda. Tuttavia, l'integrazione si configura come un processo graduale piuttosto che come un evento isolato. Sebbene si sia osservato un cambiamento nel rapporto tra Bitcoin e il dollaro, suggerendo un parziale distacco dal ciclo globale della liquidità, non è emerso un aumento statisticamente significativo della correlazione con i principali indici azionari nel periodo analizzato. In conclusione, la tesi sostiene che, sebbene l'ETF spot abbia fornito l'infrastruttura necessaria per l'istituzionalizzazione, Bitcoin si trova ancora in una fase intermedia: ha acquisito l'architettura della finanza tradizionale senza averne ancora pienamente adottato i comportamenti tipici legati ai fattori di rischio sistemico.

This thesis evaluates the landmark integration of Bitcoin into the global financial architecture following the SEC approval of spot ETFs in January 2024. The research investigates whether this transition from a decentralized digital asset to a regulated, exchange-listed security has fundamentally altered Bitcoin's market behaviour and its relationship with traditional finance. The study first identifies the structural frictions, specifically regarding fiduciary custody, fragmented liquidity, accounting asymmetry and regulatory ambiguity, that historically marginalized Bitcoin from institutional portfolios. It demonstrates how the spot ETF wrapper systematically internalized these frictions through regulated custodians, centralized trading venues and standardized reporting frameworks. An empirical analysis was conducted using a comparative sub-period framework covering January 2020 to February 2026 to assess the impact of the regime shift. The findings provide statistical evidence of a second-moment structural break in Bitcoin's risk profile. Notably, annualized volatility compressed by 1,560 basis points, declining from 63.8% to 48.2%, while mean daily spot volume increased by 41.4%. Additionally, net ETF capital flows are identified as statistically significant predictors of daily returns, accounting for approximately 8.4% of price variation through a mechanical demand channel. The results indicate that Bitcoin's integration is an ongoing process rather than a discrete event. Although a significant shift in the Bitcoin-dollar relationship was observed, suggesting partial decoupling from the global dollar liquidity cycle, no statistically significant increase in correlation with major equity indices was detected during the sample period. The analysis concludes that, while the spot ETF has established the infrastructure necessary for institutionalization, Bitcoin remains in an intermediate phase, possessing the structural features of mainstream finance but not yet fully exhibiting the behavioural characteristics of traditional systematic risk factors.